5月26日盘后，小米集团发布了2026年第一季度的财报，生意收入录得991.4亿元，同比下降10.9%，但此前阛阓对小米一季度事迹预期较低，因此仍略高于分析师预期的985亿元，经赈济后净利录得60.7亿元，同比下滑43%。（财报一图流如下图所示，单元亿元，下同，数据均来自Choice金融客户端及企业财报）。

参谋小米的价值在于，其同期镶嵌了中国消耗阛阓与制造业两条命根子。小米是咫尺巨匠独一同期领有手机、汽车、家庭三大物理进口的上市观念，其营收结构径直映射国内消耗意愿的强弱与消耗升级的确切水位，其供应链深度、库存节拍又精确折射出中国制造从代工到品牌、从范畴到效能的转型进度。

小米的财报口径相对固定，主要的中枢业务分为四大类，其一是占比最高的手机业务，其二是现阶段利润孝顺最高，发展工夫最短的汽车业务，其三是包括小家电、白电、黑电的IoT业务，终末是基于悉数硬件业务构建的升值板块，互联网业务。

纵不雅财报来看，咱们的中枢不雅点是：

·手机业务受成本影响，抓续承压，且增速低于行业均值，但ASP有所提高，联系毛利进展来看，小米无意寄但愿于这轮存储利空，来终了“米冲高”的战术方针。

·IoT业务范畴下滑相比赫然，但利润坚挺，小米遴荐了保利润而不是保范畴，是现阶段的权宜之策。

·汽车业务进入居品空档期，但横向对比来看，防守了相对富厚的增速，是主要业务中进展较为优异的业务。

·举座来看，小米的中枢问题是一直处在“等风来”的叙事中，因此基本面也好、股价也罢总会出现大幅度波动。

具体的财报分析如下：

01

营收利润双降，好在利润率守住底线

2026年第一季度，小米集团录得收入991亿元，同比下滑11%。其实阛阓关于小米潜在的营收范畴收缩，是有明确预期的。此前各机构给出的预期，基本都在980-990亿的区间内，因此阛阓关于事迹下滑早已给出过对价（股价打对折）。

从外部的环境来看，咫尺小米所波及的悉数业务中，除了还不能情景的AI业务外，简直都是利空音书。手机行业举座承压类似存储成本飞腾，IoT成本飞腾类似国补退坡，汽车国补退坡类似车型换代，悉数的压力挤在了一齐，最终导致了一季度相对出丑的增速弧线。

不外好音书是，毛利率稳住了。一季度小米举座的毛利率同比下滑了80bp，然而环比增长了120bp。主要收获于手机业务提价和IoT居品的提价，而智能汽车业务的毛利率出现了连系三个季度的下滑。

也恰是因为毛利率的回暖，一季度小米经赈济利润录得60.7亿元，利润率达到了6.1%。天然仍处于汽车业务上市以来的相对低位，然而环比培育了70bp，本色上是逾越了预期。

在旬日并出的季度里，能守住这条底线，也曾算不上最差的限度。

02

手机业务不绝承压，小米想借存储加价终了“米冲高”

分业务方面，先来看一下中枢的手机业务。一季度小米手机业务录得营收442.7亿元，同比下降了12.5%，横向来看，手机业务也曾出现了连系四个季度的下滑，且下滑幅度逐步增多。

咱们很难把小米手机业务的下滑，全部归结于行业贝塔的成分，字据Omdia的统计，以出货量口径打算，2026年Q1小米手机巨匠出货量约为3380万部，同比下滑19%，而Counterpoint公布的数据骄贵，Q1巨匠手机阛阓举座出货量同比下降6%。尽管同行都出现了下滑，但小米是下滑最严重的一个。

在笔者看来，中枢的问题如故价钱，体球网2026世界杯赛事直播入口客岁四季度以来，小米手机和红米手机部分居品都经验了一波提价潮。小米亦然通过这轮存储加价的由头，终廓清“米冲高”，手机业务ASP第一次冲上了1300元，在3000元以上的价钱带，阛阓份额达到了23.5%。

而且单元手机毛利从客岁四季度的97.3元，一举培育至132.4元。从单元毛利来看，小米的提价毫不只纯为了掩盖存储加价的成本，因为客岁Q2-Q3的单元毛利均值也不外120元把握。

那么小米的心想就格外骄贵了，天然在事迹会中huangguan体育app，解决层反复说起了小米会作念好出货量、价钱和阛阓份额的均衡，但赫然在面临“量和价”的博弈中，小米选了后者。存储加价的利空，反而成为了“米冲高”的助攻。

03

IoT量跌价挺，国补对小米影响故意有弊

再来望望IoT业务，与手机业务类似的是，IoT业务举座来看，小米战术手脚依然是围绕价钱作念著作，尤其是在国补和存储加价的大配景下，小米断然遴荐了“保价不保量”。

一季度小米IoT业务录得营收246.8亿元，同比大幅下滑23.7%。增速排在了四项中枢业务的末尾，致使低于手机业务的增速。

字据奥维云网的数据骄贵，天然一季度家电阛阓零卖额受到了国补退坡，以及长周期补贴下的限度减轻影响，出现了下滑，但同比下滑幅度仅为6.2%，要远低于小米IoT业务的本色下滑速率。

从利润率来看，小米IoT业务举座的毛利率达到了25.2%，环比大幅度培育，接近三年最高点，一溜客岁四季度的裂缝，涓滴莫得让利换量的举措。

之是以保价不保量，在咱们看来，问题的中枢是价钱体系。手机业务相较于家电业务，举座的价钱是要愈加透明的。手机厂商的上游零部件供应商各异不大，皇冠体育(CrownSports)官网末端居品的价钱差不会太大。而IoT业务相对居品线更多元，上游零部件供应商较多，渠谈样貌也相比多，价钱并非完全透明。

因此，小米在IoT行业的价钱力，本色上要比手机行业更强。而随着好意思的、格力加强对小米的醉心程度，主动卷入价钱战，本色上现阶段小米在IoT行业价钱上风远莫得此前赫然。

类似国补的抓续影响，如若此时小米主动放价换量，不仅要面临更热烈的同行竞争，还要面临存储带来的成本升值，说不定潜在增量还可能被敌手蚕食，四季度IoT主动放价后，增速依然下落了20.3%。

因此一季度实时纠偏，遴荐了保价不保量，也不失为一种权宜之策。

04

汽车业务碰到居品空档期，但本色进展相对优异

终末再来望望汽车业务，亦然一季度小米进展最佳的业务。一季度小米智能汽车及AI改进业务（改进业务孝顺较小）录得营收198.6亿元，同比微增6.9%。

曩昔三个季度，小米汽车的营收增速都在100%以上，至少翻倍，很赫然一季度出现了赫然的增速滑坡，不外纵向对比行业来看，其实并不算差，原理有二：

其一，字据中汽协此前发布的数据，1-3月受补贴退坡和置换政策变动的影响，新动力车举座销量承压，同比下滑了3.7%。

其二，一季度是SU7改款发布的工夫节点，旧款SU7在清库存后主动罢手了销售，本色上主打销售车型唯有YU7一款，周期性的空挡格外赫然。

在这种情况下，小米汽车得回7%的增速，其实还算可以。

不外也不全是利好音书，为了防守第一季度的销量范畴，小米主动调遣了单车UE，单元汽车售价录得YU7上市以来的单季度新低，单车毛利也出现了连系两个季度的下滑，咫尺单车毛利回落到YU7上市前的水平。

而且，小米咫尺莫得畸形赫然的车型贪图，去提高销量预期。此前裸露的两款车型，YU7 GT赫然不是救援销量和营收的主打车型，而YU7程序版主要如故系列居品的低配延申，很难再酿成爆款效应。

关于小米的汽车业务而言，客岁四季度到本年一季度，草率率是存量订单消化周期，在此之后，想要防守高增速，可能需要一款全新的车型。

05

费率赫然培育，老本开支再次放慢

聊完分业务进展，咱们再来望望小米在成本侧的进展。

费控方面，小米的进展并不算优异，受到营收下滑的压力，一季度小米的销售费率防守在了8.3%的高位，较客岁一季度净增10.7亿元。财报给出的说法是新动力汽车渠谈膨大带来的用度增长，这极少也如实相比得当主机厂本年渠谈战的主旋律。

而研发费率方面，亦然连系四个季度出现正增长，一季度达到了9%，较客岁一季度净增22亿元，成为本色开销最高的用度项。天然研发用度增长也相比好闪现，AI插足相对滞后，小米必须花重金来补课。

不外，相对出乎预感的是，小米本季度的老本开开销现了赫然的放慢，客岁二季度以来，小米围绕Mimo大模子在AI层面的老本插足赫然增长，单季度老本开支举座能够达到50亿以上的范畴，尤其是汽车及AI改进层面，单季度开支一般在40亿把握，而一季度速即下降至15亿。

事迹会中，解决层把稳说起了Mimo Coding Plan的付费率相对较高，似乎可以看出针对AI业务，尤其是大模子业务，小米如故相比敬重老本答复的。

06

小米亟待解脱“等风来”的惯性

咫尺来看，一季度小米基本面的问题，可以归结为一句话：成本羁系价钱上风，导致范畴收缩赫然。

手机和IoT两项中枢硬件业务同期失速，径直原因是存储加价和国补退坡。阛阓弥远把“小米模式”闪现为极致效能的供应链解决，但咫尺来看效能未便是掌控力。

咱们此前在分析盼愿时，其实可以看到盼愿与三星、SK海力士、好意思光之间长达数十年的互助联系，能在加价周期中感知到头绪，从而提前3-4个季度备货。而从小米的存货数据来看，备货增长的周期本色慢了一个季度。

在手机行业，其实小米大部分硬件居品走的是“拿来主义”阶梯，比如尽管有自研芯片，但主流居品的芯片依然依赖高通，这也导致小米其实莫得太多的议价权。加价潮一来，要么领受高价，要么弃范畴保利润。

小米曩昔一直信奉“等风来”的策略。作念手机对标苹果，作念汽车对标特斯拉。找到一个见效的标杆，然后快速跟进、微改进、性价比切入。这套打发在行业上行期格外灵验——风口填塞大，风向填塞详情，随着跑就能吃到红利。

但咫尺的阛阓环境也曾变了。国内手机阛阓从增量竞争转为存量绞杀，汽车行业从蓝海变成红海。小米从奴隶者变成了指引者之一，却还莫得得当这个新扮装。小米仍然但愿在既有的阛阓框架里找到一个“圆善谜底”，以至于在周期下行中，小米依旧但愿延循苹果轨迹，通过回购来富厚阛阓，因此裸露小米版的回购谋略。

问题的枢纽是，当小米逐步从追逐者，无意简直需要创造一套阛阓难以复制的东西，来终了对供应链语言权、对阛阓的皆备掌控。

事迹会中，解决层为提振信心，主动说起了小米经验的两轮低谷。而想要解脱周期影响，愈加富厚，小米不应该停留在等风来的叙事中，而是应该长出我方的翅膀。